第二轮修复行情展开 房地产板块大涨 | 权益市场周报

　　AI摘要：宏观压制缓和，A 股开启第二轮修复，四季度宜稳配布局来年，科技成长、资源、出口链迎机会。地产新政落地，行业整体筑底，仅核心城市呈现结构性改善。AI 需求爆发叠加供给紧缺，MLCC 开启新一轮高景气涨价周期。

　　上周，A股三大指数集体回调，沪指下跌0.6%，深证成指下跌2.37%，创业板指下跌2.48%。行业方面涨跌互现，房地产、美容护理、医药生物、煤炭等领涨；有色金属、建筑材料、农林牧渔、电力设备跌幅居前。

　　1、平衡配置把握反弹

　　东方财富证券：平衡配置把握反弹

　　A股四季度配置具备明显规律性，关键词1：以稳为主。回顾08-25年四季度行情表现，低估值风格胜率整体占优，09年以来前三季度上涨的板块通常难以在四季度普遍延续优异的表现，或与资金在年末选择盈利兑现的偏好相关。关键词2：布局明年，四季度涨幅靠前的板块在次年的业绩排序表现也相对较佳，即资金倾向于寻找次年基本面表现靠前的板块进行布局，往往包括景气延续和业绩反转两条思路。

　　中信建投证券：第二轮修复行情展开

　　当前A股开启第二轮修复行情，海外中东地缘冲突推升油价与美债利率引发的宏观博弈已阶段性落地，油价、长端美债利率随之回落，国内宽松利率环境与人民币汇率保持稳定，市场主线重回业绩景气，资金迎来回流高景气板块的窗口；但后续仍需持续跟踪海外利率、油价回落持续性以及10月底FOMC会议带来的外部扰动。

　　中金公司：加息如何影响中国市场？

　　总结而言，我们与市场最大的不同，就是认为会加息、但不认为加息是洪水猛兽，加息不是坏事，不加息也未必是好事，加息后美债利率一度回落、市场反而反弹，也印证了这一点。对于中国市场，美联储货币政策只是其中一个、甚至一些时候都不是主导的变量，国内基本面更为关键。只有国内基本面偏弱时，才会凸显外部影响。

　　招商证券：变盘节点，积极布局

　　随着宏观压制逐步解除，前期拥挤度已充分消化的科技板块迎来资金回流，上周TMT成交额占全市场比重回升至43%，有业绩支撑的科技权重有望迎来补涨，后续市场有望迎来变盘节点，建议关注科技成长中AI算力链、CPO产业链，资源品涨价及出口链方向。

　　2、【房地产板块大涨】

　　华泰证券：存量时代或因新政加速来临

　　8月房地产数据显示，地产开发链继续收缩，新房量价延续筑底。“828”新政或将进一步推动开发与销量的收缩，但有望推动行业供需结构进一步改善、核心城市房价率先修复。销售制度改革重构房企商业模式，我们认为行业将从高杠杆、高周转资金驱动，转向重品质、重运营的管理驱动。

　　东吴证券：仍处于筑底调整阶段

　　房地产市场仍处于筑底调整阶段，开发投资、新开工等供给端指标延续承压，但销售金额累计同比及房价同比降幅边际收窄，个人按揭贷款降幅有所收窄。一线城市价格表现相对稳定，核心城市优质项目仍具备一定市场支撑。我们预计行业修复仍以结构性改善为主，具备长期竞争壁垒的商业龙头公司，以及受益于二手房市场边际改善的经纪平台有望率先受益。

　　方正证券：仍然处于探底区间

　　8月现房销售政策落地，70城新房二手房房价降幅收窄。住宅开发板块受存货减值、资金链、增量空间收缩三重影响，行业景气度仍然处于探底区间。

　　3、【MLCC价格飙涨】

　　东北证券：新一轮景气周期开启

　　AI重塑MLCC供需格局，新一轮景气周期开启。AI服务器对高容、高可靠MLCC需求快速增长，我们预计2026/2027年AI服务器MLCC出货量分别约471/727亿颗，同比增长71%/54%，对应市场空间约5.6/12.8亿美元。

　　国金证券：MLCC需求强劲、供给紧张

　　26Q1各厂商淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛+上游成本增加的顺价涨价，目前综合行业稼动率处于较高水平，复盘之前周期，MLCC相较于其他细分，有明显的渠道代理商放大效应，且宏观流动性增加的背景下，龙头公司的上游采购能力、成本传导过程中超额收益的能力更强。

　　华福证券：MLCC从价格周期走向结构性缺货

　　本轮行情不同点在于AI服务器提升对更高容产品的消耗，AI服务器使用的多层陶瓷电容器（MLCC）数量是普通服务器的10倍以上并且要求必须能在高温高压环境下7×24小时持续工作；同时在供给侧AI形成“虹吸效应”：高容MLCC与普通MLCC在产能消耗比或达7:1，且成品率下降。未来可能有更多普通料号在转产过程中被挤出，造成供给进一步紧张。

　　中国银河证券：MLCC产业链有望持续受益

　　村田停产部分型号，催化MLCC上行。被动元件龙头三环集团、风华高科、铂科新材、顺络电子等上涨较多。MLCC在AI服务器中大规模使用，AI相关的高容MLCC用量大幅增长。本轮MLCC景气周期受AI催化，持续周期较长，MLCC产业链有望持续受益。